In dit geval neemt een verzekeraar de risico`s, waaronder die op bijvoorbeeld beleggingen en overlevingskansen, geheel of gedeeltelijk over van het pensioenfonds. In het geval van beleggingsverzekeringen heeft het pensioenfonds dan geen beleggingen meer, maar een vordering op de verzekeraar. Bij het bepalen van de marktwaarde van deze vordering moet het fonds echter rekening houden met het kredietrisico. Wanneer de kredietwaardigheid van de verzekeraar onvoldoende is, moet bij het waarderen een opslag op de rente, de credit spread, worden toegepast die het kredietrisico reflecteert.
Deze credit spreads zijn afgeleid van bedrijfsobligaties. Een nadeel is dat het pensioenfonds nu risico`s heeft ingeruild voor een kredietrisico, bijvoorbeeld wanneer de verzekeraar failliet gaat. Gebeurt dat, dan is het fonds mogelijk niet in staat aan haar verplichtingen te voldoen. Een alternatief is dan het herverzekeren van het risico op faillissement van de verzekeraar.
